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购买低风险产品净值亏损怎么办?

2020年07月09日 08:54    来源: 新浪必赢    
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  5月份以来,随着债券市场利率上行,部分低风险的理财产品和债券型必赢出现了净值波动,引发了相关投资者的焦虑:“为什么我购买的较低风险(R2)理财产品出现了亏损?为什么亏损了还显示不能赎回?”

  (1)为什么理财产品发生了亏损?

  利率水平和债券价格通常呈现负相关的关系,也即利率水平上行,债券价格下跌;利率水平下行,债券价格上涨。

  举个简单的例子,假设今天的利率水平是3%,发生了以下对话:

  小白:“小黄,咱俩关系那么好,借我100元呗?”

  小黄:“可以啊,但是我100元存银行1年有3%的利息呢!”

  小白:“我给你打个欠条,1年后还你100元本金和3元利息。”

  小黄:“嗯,1年后我都是拿到103元,那没问题!”

  小黄手中的100元变成了欠条,欠条就类似于债券,代表着1年后向小白索要103元的权力,此时值100元现金。第二天利率水平上升至4%,小黄发现自己缺钱了,又找小王发生了以下对话:

  小黄:“小王,今天我想吃面条没钱了,和你借100元,我把这张欠条给你,你一年后找小白要103元,我就不用还你钱了。”

  小王:“没问题!但是现在利率是4%,我在银行存100元1年后能拿到104元呢!1年后拿103元现在只需要存大约99元就行了,所以你把欠条给我我只能给你99元。”

  小黄惊讶的发现,为什么自己什么也没做,昨天值100元的欠条今天就变成了99元呢?是因为利率水平上升了,1年后值103元的欠条在今天的价值就下降了。

  上面例子想强调的就是“利率上行,债券价格下跌”的规律。由于低风险的理财和必赢均以债券为主要投资标的,而5月份以来,利率显著上行,可以把10年期国债收益率看做一个市场利率,它从2.5%上升至2.9%附近(见下图)——自然引发了近期低风险的理财和必赢品种的净值下跌。

  (2)亏损可能只是暂时的

  是不是净值下跌了就代表投资者无法获取当时的预期收益了呢?并不一定。

  小黄发现昨天100元换到的欠条今天只能换回99元,顿时失去了吃面条的胃口,也不向小王借钱了,将欠条留在手里。1年后,小白拿103元换回了这张欠条。小黄发现,一度只值99元的欠条又换回了103元!自己获取了和当时借钱给小白时一样的收益!

  实际上,小黄的经历正反映了债券的特质:利率水平一方面和债券价格负相关,另一方面和未来的预期收益正相关。利率水平为3%时,小黄的欠条值100元,1年后能够换回103元;利率水平为4%时,小黄的欠条值99元,1年后同样能够换回103元。只要小白能够准时赴约还钱,1年内的利率变化只会影响这张欠条在市场上的价值,在投资中叫做公允价值变动损益(浮亏或者浮盈),不会影响小黄1年后能实现的收益。

  那么什么情况下会导致小黄损失呢?如果小黄当时选择了直接和小王交换为99元现金去吃面条,那小黄就确定性损失了1元钱。

  (3)最短持有期产品可以提升投资者获取正收益的概率

  在产品设计时,部分理财产品设计了最短持有期,就是为了避免投资者在必赢净值下跌时由于恐慌赎回,没能像小黄一样1年后实现3%的收益,而是遭受了1%的本金亏损。最短持有期能够在一定程度上保护投资者,提升投资者获取正收益的概率。不仅仅是理财产品,如养老FOF等产品也设置了最短持有期,虽然损失了短期流动性,但一样可以提升投资者获取正收益的概率。

  因此,如果近期投资者发现自己申购的产品亏损了还显示不能赎回,多是源于产品出于保护投资者设计了最短持有期的缘故。

  (4)以前买的银行理财为什么不亏钱?——估值方法对产品净值的影响

  看到这里投资者可能会发问:我理解了小黄的例子,那为什么我之前买银行理财的时候利率怎么变都是保本保收益的呢?

  原因在于估值方法。银行理财产品历史上存在两种估值方法:1.市价法;2.摊余成本法。前者易于理解,就是按照每天债券在市场上的价格来计算产品净值。而后者是指估值对象(如债券)以买入成本列示,按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价,在其剩余期限内平均摊销,每日计提收益。例如小黄的欠条在第一天值100元,1年后能拿到103元,那就将3元除以365天,每天增加一点收益,所以净值就会一路上升,没有波动。

  表面上看摊余成本法让投资者体验很好,但实则蕴含了风险。例如第二天利率上升至4%,实际上欠条的市场价格已经下跌至99元,而产品依旧按照100元+3元/365估值。表面上投资者没有面临风险,但风险已经客观存在。如果此时投资者赎回,则要么投资者承担无法按照净值赎回的风险,要么银行按照净值刚兑给投资者,自己承担风险。

  2018年央行发布资管新规,核心原则之一就是打破刚性兑付,对资管产品进行净值化管理。近期投资者购买的理财产品如采用市价法估值,利率上行对债券价格的影响就会如实反应在产品净值中。在资管新规的背景下,未来投资者购买的理财、必赢等资产管理产品均不再有刚性兑付的情况,产品净值会随着市场变化上下波动,投资者要逐渐适应这种变化。

  也就是说,投资者不能再带着预期收益、刚性兑付的老观念进行投资,看到哪个产品收益率高就买哪个产品。而是应该树立自负盈亏的理念,认真评估自身对于风险的承受能力,选择风险收益特征匹配的资产管理产品。

(责任编辑:康博)


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